Định giá doanh nghiệp - The dark side of valuation

Dân phân tích cơ bản & chuyên về valuation không xa lạ gì với cái tên Aswath Damodaran, giáo sư của NYU lừng lẫy về định giá. Trang blog musings on markets cũng chứa rất nhiều tài liệu & data cho sinh viên hoặc những người muốn nghiên cứu chuyên sâu về valuation. Trong việc định giá doanh nghiệp & đầu tư, bỏ tiền vào các công ty sơ khai & có tốc độ tăng trưởng nhanh là rất rủi ro nhưng kì vọng lợi nhuận đột biến rất cao. Dưới đây là 1 phần nội dung quyển sách “ The Dark side of valuation” của ông.

1/ Những khó khăn khi định giá 1 doanh nghiệp sơ khai (young company) đó là không thể dựa vào dữ liệu quá khứ để dự phóng doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền của young company được. Liệu công ty có vượt qua được các đối thủ cạnh tranh & chiếm lấy thị phần để phát triển cũng là 1 vấn đề khó dự đoán.

2/ Đừng “gửi trọn niềm tin” vào hệ số Beta từ phương pháp phân tích hồi quy

3/ Chi phí sử dụng vốn sẽ thay đổi theo thời gian

4/ Dùng những số liệu cập nhật nhất & dòng tiền tự do (FCF) sẽ thường xuyên âm cho dù công ty có tạo ra doanh thu

5/ Rất nhiều chi phí hoạt động có thể vốn hoá thành tài sản được: Vì young company tập trung vào tăng trưởng trong tương lai, nhiều chi phí tuy hạch toán kế toán là chi phí bán hàng, quản lý chung nhưng cần điều chỉnh thành CAPEX  & vốn hoá vào tài sản cố định

6/ Chắc chắn bạn sẽ sai mà không phải do lỗi của bạn: dù bạn có cẩn thận đến đâu & model tốt cách

mấy thì kết quả ước tính của bị thay đổi bởi những thông tin mới về công ty, nền kinh tế…

7/ Điều an ủi là thị trường đôi khi còn sai lầm & điên cuồng hơn bạn rất nhiều: cụ thể trường hợp Amazon, giá thị trường có lúc cao hơn giá trị thực gấp 3 lần (hoặc trường hợp TTCK VN, lúc đạt đỉnh ~1100 đã vượt xa giá trị thực, với P/E lên đến trên 25)

8/ Sự không chắc chắn là 1 đặc điểm nổi bậc khi định giá các công ty sơ  khai